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華鑫證券有限責任公司傅鴻浩,杜飛近期對湖南黃金進行研究并發布了研究報告《公司事件點評報告：量穩價增，“十四五”自產金增量目標清晰》，本報告對湖南黃金給出買入評級，當前股價為16.5元。

湖南黃金(002155)
事件
湖南黃金發布2022年年報公告：公司全年實現營收210.41億元，同比+6.02%；實現歸母凈利潤4.37億元，同比+20.38%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為4.14億元，同比+17.87%。
投資要點
多種產品價格上漲，提振業績
黃金業務營收186.52億元，占總營收比重為88.65%；黃金產量48.06噸，同比+1.12%，自產金產量為4.61噸，同比-10.68%。黃金業務貢獻毛利為7.46億元，占比為46.53%。
公司主要產品金、銻、鎢價格上漲，提升了公司業績。據我們測算，黃金單克售價387.32元，同比+4.69%；銻單噸售價6.21萬元，同比+26.91%，鎢單噸售價15.07萬元，同比+12.07%。成本方面：黃金單克成本371.83元，同比+5.94%；銻單噸成本3.82萬元，同比+4.44%；鎢單噸成本11.5萬元，同比+18.57%。
銻業毛利率上行，傳統與新興需求支撐銻價
銻品是公司利潤的主要增長點，2022年銻業務營收20.11億元，貢獻毛利7.76億元，占比為48.39%，銻業務毛利率38.57%，同比上升13.21pct。2022年銻品產量3.07萬噸，同比-21.86%，其中自產量18618噸，同比+5.88%，據公司公告，銻自產量位居全國第一。
從行業銻量供給與需求來看，2022年國內礦山和冶煉產量呈現恢復性增長，國內銻礦原料供應和冶煉產量逐漸趨于平穩。銻傳統需求如阻燃劑、鉛酸蓄電池長期穩定，以及光伏等新興需求都將對銻價有一定的支撐。
培育自產金礦增量，為產能增長蓄勢
黃金是湖南黃金的核心收入來源之一，公司為達成未來2025年自產黃金10噸目標，積極挖掘產能增量，如培育萬古礦區金礦資源，以及推動甘肅加鑫探轉采工作，據公司公告：現有基地甘肅辰州（含甘肅加鑫）在“十四五”末計劃礦產金達到2噸。
盈利預測
預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為7.91、8.22、8.54億元，EPS分別為0.66、0.68、0.71元，當前股價對應PE分別為17.2、16.5、15.9倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
1）銻需求大幅下降；2）銻價不及預期；3）黃金價格不及預期；4）公司業績不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司陳彥研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.45億，根據現價換算的預測PE為30.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為17.16。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，湖南黃金（002155）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）